国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的(de)内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的(de)公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地(dì)方政府以及(jí)某些(xiē)私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员(yuán)国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来(lái)的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半(bàn)年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐耐克品牌和乔丹品牌是什么关系观预期(qī)出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确(què)的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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